Nvidia no decepciona y aleja el fantasma de la burbuja… al menos de momento

Qué ha pasado

Nvidia publicó ayer miércoles al cierre y no dejó ni un resquicio para la duda a corto plazo. Ingresos del trimestre: 96.200 millones de dólares, un 106% más que hace un año. El negocio de centros de datos —donde viven los chips de IA— puso 89.000 millones, un 117% más. Y para el trimestre en curso guio a 108.000 millones, cuando el consenso esperaba unos 104.200.

Jensen Huang fue más lejos y habló de crecer alrededor de un 70% en el ejercicio 2028, muy por encima de lo que nadie tenía en la hoja de cálculo. Por si quedaba duda de quién paga la fiesta, AWS y Nvidia anunciaron que desplegarán dos millones de GPUs adicionales en la infraestructura global de AWS entre 2027 y 2028.

Y la reacción tardó una noche en decidirse, que es un detalle que conviene no perderse: la acción llegó a caer un 4% en los minutos siguientes a publicar, y solo después se dio la vuelta. A media sesión de hoy sube alrededor de un 7%. El resto del mercado, más tibio de lo que ese titular haría pensar: el Nasdaq cerca de un 1% arriba y el S&P 500 un 0,4%, mientras el Dow Jones se queda plano. Y en Europa, que llevaba horas abierta, directamente rojo: el Ibex 35 ha perdido los 20.000 puntos. El foco ya está en otro sitio: Jackson Hole, la reunión de banqueros centrales que se celebra de hoy al sábado.

Y de fondo, dos cosas que no se han movido: el oro y el bitcoin siguen subiendo a la vez —ambos acumulan subidas de dos dígitos en el último mes— y la inflación sigue sin bajar del 3%: el IPC estadounidense cerró julio en el 3,4% anual y el español, en el 3,6%.

Por qué importa

Nvidia contestó a la pregunta fácil. La pregunta fácil era: ¿sigue habiendo alguien comprando? Sí. Muchísimo, y con contratos firmados.

La pregunta difícil sigue sin contestar, y es: ¿todo ese dinero acaba rindiendo? Eso no lo dicen unos resultados de Nvidia, porque Nvidia está en el lado bueno del mostrador: ella cobra. Que el vendedor de palas tenga un trimestre histórico te dice que hay fiebre del oro; no te dice si los que compran las palas van a encontrar oro.

Hay además algo que la propia Nvidia dice por escrito, y que no aparece en ningún titular de hoy. En su 10-Q del segundo trimestre fiscal de 2027 —el informe que presenta ante el regulador estadounidense— la compañía afirma que quedó «efectivamente excluida de competir en el mercado chino de computación para centros de datos», y añade que esa exclusión ha ayudado a sus competidores a construir ecosistemas más grandes «para desafiarnos en todo el mundo».

Léelo dos veces, porque tiene doble filo. Por un lado, todos estos récords se están consiguiendo sin China, que es el segundo mercado de IA del planeta: si se abriera, hay más. Por otro, la propia empresa está avisando de que estar fuera le está creando competencia. Un aviso de la compañía sobre sí misma pesa más que cualquier previsión de fuera.

Y aquí está el dato que de verdad da la medida del asunto. Según Yardeni Research, el gasto en alta tecnología representa ya el 53,8% de toda la inversión de capital nominal de la economía de EE. UU., y es un récord. Para poner escala: cuando arrancó la revolución digital a mediados de los sesenta, con los primeros grandes ordenadores de IBM, esa proporción no llegaba al 20%.

Eso ya no es una historia sobre una empresa. Es una economía entera apostando más de la mitad de lo que invierte a una sola tesis. Si la tesis es buena, es la mayor reasignación de capital de nuestra vida. Si no lo es, el agujero no lo tapa el buen trimestre de nadie.

Hay además una grieta pequeña en los propios números de ayer: el margen bruto guiado para el trimestre que viene baja al 74% desde el 75%. Un punto es un punto. Pero es la primera vez en mucho tiempo que la dirección de esa cifra es hacia abajo, y el motivo —memoria y costes de infraestructura más caros— no se arregla vendiendo más.

Y el oro y el bitcoin subiendo juntos dicen algo que conviene no pasar por alto. No es un movimiento de euforia: es un movimiento de cobertura. Cuando el dinero compra a la vez el activo de la burbuja y el seguro contra ella, no está diciendo “esto va bien”. Está diciendo “esto va bien, pero por si acaso”. Con la inflación clavada por encima del 3% a los dos lados del Atlántico, esa cobertura tiene una lectura bastante literal.

A quién afecta

Si tienes un fondo indexado global o un MSCI World, esto te toca más de lo que crees. No porque tengas que hacer nada, sino porque conviene que sepas lo que llevas: las grandes tecnológicas americanas pesan una porción muy grande de esos índices. No has elegido apostar por la IA; la llevas de serie.

Si inviertes en un indexado al S&P 500, lo mismo pero más concentrado.

Si tienes tecnología comprada a título individual —Nvidia u otras— hoy vas ganando y la tentación de ampliar es real. Es exactamente el momento en el que más caro sale ampliar.

Si no tienes nada de esto, la parte que te toca es la otra: la inflación. El 3,6% español es lo que le está pasando a tu dinero parado, y eso sí es todos los meses.

Sobre Oriente Medio: se habla estos días de un posible acuerdo entre EE. UU. e Irán que garantizaría la libre navegación por Ormuz, pero a día de hoy ninguna de las dos partes lo ha confirmado, y el plazo anterior venció en agosto sin acuerdo. Lo decimos así de flojo porque así de flojo está. Lo que sí es verdad es lo de siempre: si Ormuz se despeja de verdad, el petróleo lo nota, y si el petróleo lo nota, la inflación lo nota unos meses después. Pero eso es un “si”, no una noticia.

Qué deberías revisar

Una cosa concreta: cuánto pesan las siete u ocho mayores tecnológicas en tu cartera, sumando todo. El fondo indexado, el plan de pensiones, el ETF sectorial que compraste hace dos años y las acciones sueltas. Mucha gente descubre aquí que tiene la misma apuesta hecha cuatro veces por vías distintas. No es un problema si lo sabes y lo quieres; es un problema si te enteras después.

Está en la ficha de cada fondo, en el apartado de mayores posiciones.

Y mañana viernes 28 sale el IPC adelantado de agosto en España. Ese sí te afecta directamente al bolsillo, y va a ocupar mucho menos titular que Nvidia.

Qué no deberías hacer por impulso

No compres tecnología porque Nvidia haya batido previsiones. Los resultados ya están en el precio desde el fuera de horas de ayer: cuando tú lees el titular, el movimiento ya ha ocurrido. Comprar la noticia es comprar el final del movimiento.

Y tampoco vendas por el gráfico del 53,8%. Un dato que dice que hay concentración de riesgo no es un dato que diga cuándo. La burbuja puntocom tardó cuatro años en estallar desde que la gente empezó a llamarla burbuja, y quien se salió al principio también se equivocó.

Lo que sí es sensato es la aburrida de siempre: si tu exposición a una sola tesis te quita el sueño, se reduce poco a poco y por decisión, no de golpe y por titular.

Y no compres oro ni bitcoin “porque están subiendo”. Esa frase es la definición exacta de llegar tarde.

Frase final

Nvidia respondió que sí, que se sigue comprando, y lo respondió con contundencia. Lo que ninguna cuenta de resultados puede responder todavía es si comprar salía a cuenta. Esa factura llega más tarde y no la firma el proveedor: la firman los que gastaron.