El dinero a largo plazo se ha encarecido en todo el mundo a la vez

Qué ha pasado

El bono de Estados Unidos a diez años tocó el 5,041% ayer martes, su nivel más alto desde julio de 2007. El de treinta años llegó al 5,401%, máximo desde junio de 2007. Y no es solo Estados Unidos: el británico a treinta años ronda el 6%, un nivel que no se veía desde 1998, y el japonés a diez años tocó el 3% este mes, que no se veía desde 1996.

Cuando el rendimiento de un bono sube, lo que está diciendo es que prestar dinero a largo plazo se ha encarecido. Eso es todo. No es una bolsa cayendo ni una crisis: es el precio del dinero a diez y treinta años vista, cambiando a la vez en cuatro continentes.

Por qué importa

Esto es el tercer eslabón de una cadena que llevamos dos semanas contando, y ahora se ve entera:

1. El petróleo. El West Texas superó ayer los 105 dólares por barril, con el estrecho de Ormuz prácticamente bloqueado y sin fecha para su reapertura. La correlación a un mes entre el crudo y el bono americano a diez años está en 0,96 —según BMO Capital Markets—, que es tanto como decir que ahora mismo se mueven como una sola cosa.
2. La inflación esperada. Si la energía no baja, los precios tampoco, y los bancos centrales reaccionan. El BCE ya subió el 10 de septiembre y su subida entró en vigor hoy. Y esta tarde la Reserva Federal ha subido 0,25 puntos, hasta el rango 3,75%-4,00%: su primera subida desde 2023. Lo llamativo no es la subida en sí, que el mercado daba por descontada, sino dos detalles. Salió por unanimidad, cuando en julio la decisión de no moverse se aprobó por nueve votos contra tres. Y en el cuadro de proyecciones que publicó con la decisión, doce de dieciocho miembros apuntan a otra subida antes de que acabe el año.
3. Los bonos largos. Que es lo de estos días. El mercado no está apostando por un susto de unos meses: está repreciando cuántos años va a durar el dinero caro.

Hay un matiz que conviene no saltarse, porque cambia la lectura. Los bonos no suben solo por la inflación esperada: suben también porque hay mucha deuda que colocar —pública y, este año, también corporativa por la inversión en capacidad— y los inversores piden cobrar más por quedársela. Son dos motores distintos empujando en la misma dirección, y el segundo no se arregla bajando el precio del petróleo.

A quién afecta

Aquí está lo que casi nadie separa bien, y es lo que de verdad te toca el bolsillo. En España hay dos grifos, y no son el mismo.

La hipoteca variable bebe del euríbor, que es el precio del dinero a corto plazo. Ese ya venía subiendo: agosto cerró en el 2,954% y la media provisional de septiembre va por el 3,166%, con el dato diario en el 3,374%. Si tienes variable, tu cuota ya lo está notando y lo seguirá notando en tu próxima revisión.

La hipoteca fija bebe de la deuda a largo plazo, que es exactamente lo que se ha movido. Y esto no es una metáfora, tiene un mecanismo concreto detrás.

Por qué la fija depende de los bonos

Cuando un banco te presta a tipo fijo durante veinticinco años, se compromete a un precio que no va a poder cambiar en veinticinco años, pase lo que pase. Para no quedarse expuesto, tiene que conseguir ese dinero al mismo plazo: o lo capta a largo, o se cubre en el mercado pagando el tipo a largo plazo. Y el precio de referencia del dinero a largo plazo en euros es justamente la curva de deuda: los bonos a diez y a treinta años.

Así que cuando esa curva sube, sube el coste de fabricar una hipoteca fija. El banco no está siendo avaricioso: su materia prima se ha encarecido. Eso termina llegando al tipo que te ofrece, con semanas de retraso, pero llega.

La variable funciona al revés. Ahí el banco solo se compromete hasta tu próxima revisión —seis o doce meses—, así que le basta con el precio del dinero a corto plazo, que es el euríbor. Dos plazos distintos, dos precios distintos, dos grifos distintos. Por eso un titular sobre bonos americanos puede no mover nada en tu cuota variable y sí mover la oferta de fija que te den en octubre.

Y esto afecta a más gente de la que parece

Según el INE, el 61,7% de las hipotecas sobre vivienda que se constituyeron en junio se firmaron a tipo fijo, frente a un 38,3% a variable. Verás circular cifras del 88% o del 92%: son carteras de intermediarios concretos, no el total. El dato oficial es más bajo y aun así dice lo mismo — la fija es mayoritaria, y con holgura.

El tipo medio al que se firmaron aquellas hipotecas de junio fue del 2,96%. Ojo con ese número: mira hacia atrás, porque recoge ofertas cerradas semanas antes. Sirve como punto de partida, no como lo que te van a ofrecer ahora.

Si no tienes hipoteca ni la vas a firmar, esto te llega igual pero más despacio: el Estado también paga más por su deuda, y eso son intereses que salen de los presupuestos de los próximos años.

Qué deberías revisar

1. Si estás a punto de firmar una fija, el plazo de validez de tu oferta. Una oferta vinculante tiene fecha de caducidad, y en un mes en que el largo plazo se mueve, esa fecha vale dinero. Mira cuándo vence la tuya y qué pasa si vence.
2. Si tienes variable, el mes de referencia de tu revisión. No todas revisan en enero: la tuya usa el euríbor de un mes concreto. Saber cuál te dice si la subida de septiembre entra en tu próxima cuota o en la siguiente. Está en tu escritura.

Qué no deberías hacer por impulso

No te cambies de variable a fija —ni al revés— por lo que han hecho los bonos esta semana. Una subrogación o una novación tiene costes, y la decisión depende de tus años restantes, tu diferencial y tu colchón, no de un máximo desde 2007.

Y no leas «los bonos en máximos» como una señal para comprar bonos. Que el rendimiento esté alto significa exactamente que el precio de los que ya existían ha caído; quien entre hoy cobra ese rendimiento si aguanta al vencimiento, y asume las oscilaciones por el camino. No dice nada sobre qué hará el mercado mañana, y quien te venda certeza sobre eso sabe menos que la Reserva Federal, que decide reunión a reunión.

Frase final

Todo el mundo mira la variable. Casi todo el mundo firma la fija. Y lo que se ha movido es la fija.