Buen empleo, mercados nerviosos: el precio del dinero manda

Actualización — 4 de septiembre de 2026

Estados Unidos creó 162.000 empleos no agrícolas en agosto, casi tres veces los 56.000 que esperaba el consenso de Reuters. El desempleo se mantuvo en el 4,1% y los salarios avanzaron un 0,3% mensual y un 3,1% interanual. Además, julio dejó de ser una pérdida de 23.000 puestos: el BLS lo revisó a una ganancia de 21.000.

Es una buena noticia para la actividad. Reduce el miedo a una recesión cercana y muestra que la economía sigue creando empleo. Pero también da a la Reserva Federal más margen para subir tipos si la inflación no afloja.

Esa segunda lectura dominó la reacción inicial. A las 12:50 UTC, veinte minutos después del informe, Reuters situaba la probabilidad implícita de una subida en septiembre en torno al 59%, frente a cerca del 55% antes del dato. La rentabilidad a dos años subía 5 puntos básicos, el dólar un 0,2% y el oro bajaba un 1,2%. La bolsa no apuntaba en una sola dirección: los futuros del S&P 500 cedían un 0,1% y los del Nasdaq avanzaban un 0,1%.

El mercado no está roto. No puntúa si una noticia es buena para la sociedad; recalcula beneficios, inflación y precio del dinero. La M2 sigue siendo un telón de fondo relevante, pero la sesión la movió el cambio en las expectativas de tipos.

En diez segundos

El empleo estadounidense sorprendió al alza y reavivó las apuestas de subida de tipos que Waller había enfriado el día anterior. En la reacción inicial subieron los rendimientos y el dólar, cayó el oro y los futuros bursátiles quedaron mixtos.

La M2 estadounidense continúa en máximo nominal. Eso puede sostener la demanda de activos a largo plazo, pero no dirige cada sesión y no equivale a dinero barato, reservas abundantes ni expansión del balance de la Fed.

Qué ocurrió con los bonos

Antes del empleo, la rentabilidad del Treasury a diez años ya había llegado al 4,818% el miércoles, su nivel más alto desde noviembre de 2023. El jueves cerró cerca del 4,77% después de que Christopher Waller abriera la puerta a mantener los tipos si la inflación aflojaba.

El informe del viernes volvió a mover el reloj. En el corte inicial de Reuters, el bono a dos años —el más sensible a lo que se espera de la Fed— subía 5 puntos básicos hasta el 4,38%, después de haber llegado a subir 8. El diez años avanzaba un punto básico, hasta el 4,776%. No toda la curva se movió igual: el treinta años cedía medio punto básico.

Conviene nombrar bien el movimiento. Si sube la rentabilidad que exige el mercado, baja el precio del bono ya emitido. Un bono antiguo con un cupón menor tiene que abaratarse para competir con los nuevos. Y cuanto más largo es su plazo, mayor suele ser su sensibilidad a cambios de tipos.

El petróleo y la deuda pública siguen en el fondo de la historia. El Brent tocó 97,29 dólares el jueves por el temor a nuevas interrupciones en Oriente Medio. Un petróleo más caro puede complicar la inflación, pero un máximo intradía no es una previsión. También pesan la oferta de deuda, las dudas fiscales y la competencia por capital. No conocemos la contribución exacta de cada factor.

Oro y bitcoin no son la misma apuesta

El jueves, con menos apuestas de subida, el oro spot ganó un 2,3% hasta 4.488,54 dólares por onza. El viernes la secuencia se invirtió: al aumentar las apuestas de tipos y fortalecerse el dólar, el oro cedía un 1,2% en el corte de Reuters. El metal no paga intereses, así que suele perder atractivo cuando sube el rendimiento disponible en dólares.

Bitcoin había recuperado los 80.000 dólares el 3 de septiembre y rondaba 81.461 dólares en aquella instantánea de CoinGecko. No añadimos aquí un precio posterior al empleo porque no disponemos de una fuente y una hora comparables. Puede considerarse un activo monetario alternativo y escaso por diseño, pero sigue siendo muy volátil: no es un refugio garantizado ni una cobertura segura contra la inflación.

Qué cuenta el yen

El yen venía de una debilidad severa. En julio llegó a 163,99 yenes por dólar, mínimo de cuatro décadas, antes de una intervención coordinada que lo llevó hacia 155,20. Después volvió a perder terreno y cruzó de nuevo la zona de 160.

El 2 y el 3 de septiembre cambió de dirección. El jueves se fortaleció un 2,08%, hasta 155,47 yenes por dólar, mientras el mercado elevaba las apuestas de subida del Banco de Japón. Si se espera que se estreche la distancia entre los tipos japoneses y estadounidenses, algunas posiciones financiadas en yenes baratos pueden deshacerse. El yen habla de tipos y financiación; no demuestra nada sobre la M2 estadounidense.

M2 no es QE

La última H.6 de la Fed sitúa la M2 de julio en 23,218 billones de dólares: subió 0,44% en el mes y 5,41% interanual. Está un 11,96% por encima del mínimo posterior a 2022 y marca un máximo histórico nominal en la serie revisada.

Pero M2 no es QE. M2 mide efectivo y depósitos en manos de hogares y empresas. Las reservas son saldos que los bancos mantienen en la Fed. Y el balance de la Fed recoge los activos y pasivos del banco central.

En la H.4.1 del 27 de agosto, los activos totales eran 6,731 billones de dólares y las reservas bancarias, 2,917 billones. La cuenta del Tesoro sumaba 959.435 millones y los reverse repos, 356.158 millones. Estas piezas pueden alterar la financiación sin que M2 se mueva uno a uno. Llamarlo todo «liquidez» borra la mecánica que queremos entender.

La lectura útil para un inversor minorista

La abundancia de dinero nominal puede sostener la demanda de activos a largo plazo. A la vez, la inflación y unos tipos más altos pueden castigar bonos, acciones muy sensibles al coste de financiación y metales que no pagan intereses. Es un marco, no una señal de compra.

En renta fija, revisa el plazo y la sensibilidad a tipos. En divisas, recuerda que invertir fuera de tu moneda añade una exposición que puede reforzar o borrar el retorno. Y no metas oro y bitcoin en el mismo cajón: comparten algunas narrativas, pero sus riesgos y volatilidades son distintos.

Un dato puede ser bueno para la economía y malo para el precio de un activo. La cartera no debería depender de que una sola explicación macro gane cada día.

Qué vigilar a continuación

El empleo ya no es el dato pendiente. El siguiente reloj es la inflación de Estados Unidos y, después, la decisión de la Reserva Federal del 15 y 16 de septiembre. Ahí se verá si el repunte de las apuestas tras el empleo se consolida o vuelve a enfriarse.

En paralelo, la próxima H.6 dirá si M2 continúa creciendo, mientras la H.4.1 permitirá seguir por separado balance, reservas, cuenta del Tesoro y reverse repos.

Fuentes

El BLS publicó el informe a las 08:30 ET / 12:30 UTC del 4 de septiembre. La reacción inicial de mercado y la probabilidad de subida usan un único corte de Reuters publicado a las 12:50 UTC: no son datos de cierre. Las cifras de oro, bonos, petróleo, yen y bitcoin anteriores al empleo conservan los cortes fechados del 3 de septiembre. Las series monetarias corresponden a julio y al balance semanal del 26 de agosto. Los enlaces completos figuran al inicio.